先说怎么挑出来的
我用腾讯自选股"行业高增长"策略拉了 35 只 A 股，按营收增速排了排，前五名是这样的：长鑫科技涨了 738%，联讯仪器 402%，香农芯创 303%，荣昌生物 293%，中际旭创 178%。净利润的数字更夸张，长鑫科技涨了 33 倍，联讯仪器 19 倍，香农芯创 18 倍。
不过营收翻几倍只是一种表象。我把这五家最近四个季度的利润表和资产负债表都翻了一遍，想看清楚这些钱到底是怎么赚来的。
单季数字是我拿累计值相减拆出来的，带"≈"的是差额。另外，选股时那个增速对应的是哪一季，数据里没写明。
长鑫科技：一边猛赚，一边还债
季度营收从约 297 亿一路冲到约 1187 亿，毛利率从 79% 升到 89.5%。更难得的是负债率，四个季度从 54% 降到 36%，账上现金堆到 2852 亿，同时还在砸钱扩产，在建工程约 443 亿。
赚来的钱真的落进了口袋，没变成一摞收不回来的应收账款。
中际旭创：稳得有点不真实
四个季度营收增速都在 170% 到 190% 之间，毛利率钉在 46% 上下。前三季度扣非净利 221 亿，归母 222 亿，几乎重合，说明利润基本都是主业挣的。
负债看着在涨，但大头是欠供应商的应付账款，有息负债一直只有 18 亿左右。这种负债是生意做大了 naturally 带出来的，不是借来的。
联讯仪器：弹性大，样本太短
三季度单季营收约 25 亿，净利约 14 亿，利润率吓人，杠杆也不高。毛病在于上市才一年，能看的季度太少，现在下结论为时过早。
荣昌生物：有一笔钱不是卖药赚的
二季度单季净利约 43 亿，当季营收才 51.9 亿。卖药卖不出这种利润率，大概率是授权首付款进了账。到了三季度，营收回落到约 9 亿。把这笔一次性收入剔掉，前三季度实际赚了大约 44 亿。
药企这笔钱不算假，但它不会每个季度都有。
香农芯创：规模是杠杆堆出来的
营收冲到约 462 亿，毛利率只有 10% 左右，负债率 79%，背着约 141 亿有息负债囤存储芯片。三季度利润比二季度少了约 26%。
存储涨价的时候这套玩法很爽，价格一转向，杠杆会反着咬人。
排下来
中际旭创和长鑫科技明显高出一截。一个胜在稳，一个胜在猛。联讯仪器弹性够，但还得再看几个季度。荣昌生物的钱有一大笔不是卖药来的。香农芯创靠借钱撑规模，周期掉头时最难受。
中际旭创：业绩在涨，股价从 1415 跌到 450
6 月 22 日盘中摸到 1415.69 元，11 月 6 日收盘 450 元，跌了大约 68%。同一段时间，前三季度净利润涨了 212%。半年报、三季报发出来都没托住，光 10 月就跌了 31%。成交额从 7 月的 9340 亿缩到 10 月的 3249 亿，接盘的人在变少。
跌的不是业绩，是当初给的价格。
高点市值约 1.67 万亿，按 2025 年 108 亿净利算，市盈率超过 150 倍。这个价格默认每个季度都比上一个更猛，一旦增速不再往上走，倍数就得往回掉。现在市盈率大约 20 倍，盈利预测其实没怎么下调。
这一路挨的几记重锤：
6 月初博通指引不及预期，全球 AI 硬件一起杀跌。9 月底美国议员提案点名限制中国光模块，单日跌了 9%。10 月 FCC 新规落地，英伟达 CPO 扩产名单里又没有大陆厂商。11 月初 Marvell 宣布收购 Lumentum，"客户砍单"的传闻跟着起来，单日跌了 12.7%。11 月 5 日到 6 日费城半导体指数单日跌 12%，A 股算力链跟着挨。
还有两件事更实在。高盛把 2026 年收入预测从 1318 亿下调到 1049 亿，原因不是没人买，是关键零部件紧张、货交不出来。同行新易盛三季度营收环比下滑，市场干脆把整个板块按"增速见顶"来定价。公司的说法是绝大多数客户没下调需求，2027 年大部分订单已经覆盖。
资金也在撤。融资余额从 333 亿降到 192 亿。公司 9 月掏了约 50 亿回购，均价约 884 元，现在浮亏接近一半。
那个第一，得打个折
中际旭创已经赚到手的利润确实最扎实。但存货 238 亿，比年初多了 88%；光芯片和 DSP 捏在海外供应商手里，人家还在互相并购。股价跌成这样，市场害怕的大概就是这两件事。
接下来看什么
四季度收入能不能把延迟的发货补回来，毛利率守不守得住 46%，融资余额什么时候止跌，还有美国那两项限制最后怎么落地。
数据来自腾讯自选股，行情截至 11 月 6 日收盘，事件原因来自公开报道。只是把账和走势捋了一遍，不构成投资建议。
